【文/观察者网专栏作家 郭杰振】
特朗普执政后，四面反击，退群、加关税、斡旋“平和”，受伤害最严峻的大约是加拿大、墨西哥和乌克兰。
面临特朗普祭出的关税政策，加拿大的反响值得玩味，特鲁多秒怂，新党首马克·卡尼是搞金融的、大约率强硬不起来，安大略省省长道格·福特坐不住了，宣告要对美国密歇根、明尼苏达和纽约等三州电力供给添加25%的附加费，必要时可以堵截电力供给，一起召唤其他省份一起反抗特朗普的“贸易战”。接下来面临加拿大电力断供危险的或许是华盛顿和俄勒冈。
特朗普的回应蛮有意思，一边吐槽“他国给本国供给电力的奇葩存在”，一边宣告对加拿大的钢铝征收50%的关税、本日收效，一起宣告受要挟的三州进入国家电力紧急状态。在美国借俄乌抵触敲诈乌克兰的时分，安大略省的反击多少有些挖苦。
美国大型电网线美国动力地图集
安大略省省长要挟断电美国五大湖州，这不是一场闹剧，而是光秃秃的要挟。这也不是孤立的偶发事件，今后有或许成为常态。
早在美国科技金融界喝彩英伟达算力革新的时分，贝莱德（Blackrock）总裁拉里·芬克就在唱多美国电力出资，贝莱德于2024年头以120亿美元对价收买基础设施保管企业——全球基础建造合伙公司（GIP）。在电气化工业革新后的100多年，美国的电力供给还没有完结自给自足，再想想美国“头号强国”的称谓，多少有些出入。
美国的电力供给
据美国动力信息署（EIA）数据，美国2023年累计发电4.18兆亿千瓦时，我国同期数据是9.45兆亿。美国的电力出产结构是：燃气43.1%、煤炭16.2%、核能18.6%、风电10.2%、水电5.7%、太阳能3.9%。
燃气和光伏遍及全美，煤炭发电会集在两大区域（伊利诺伊、印第安纳和肯塔基三州接壤，西弗吉尼亚、俄亥俄和宾州接壤），核电在东海岸和五大湖州，风电会集在明尼苏达与德州衔接的直线区域，水电在西海岸三州、落基山脉沿线、田纳西河流域、威斯康星和新英格兰州。
化石动力（左）和核能（右）美国动力地图集
特朗普“让美国再次巨大”的前提条件是处理电网问题。以美国2023年总产出和发电量数据换算，美国均匀每1度电（1kwh）可发生19.16美元总产出、6.76美元GDP。
以上述数据为规范，在物价相对平稳的前提下，特朗普任期内完结对应经济增加政策需求电力行业新增固定财物出资，额度如下图所示。
再把全国范围内的数据细化到详细企业，以美国最大的电力出产企业新纪元动力公司（Nextera Energy）为例，其2023年装机容量为33276兆瓦，占2023年全美发电装机容量份额为2.56%，2024年分摊到的固定财物新增额为48.64亿美元，但这家企业2024年固定财物新增额为13.07亿美元，离合格的要求还很远。
像新纪元动力公司这样大规划的企业尚难以完结新增电力供给的出资要求，况且其他中小规划的电力企业呢？相反，以相同的数据核算，长江电力和华能世界等我国电力企业出资均可完结分摊后的新增政策。
照此类推，特朗普“让美国再次巨大”的战略离不开加拿大等外部电力的供给。道格·福特的断电要挟是具有实效性的，不是故弄玄虚。在美国现有的电力供给格式与电力供给企业的固定财物出资节奏下，美国是没有才能为再工业化供给满足的动力保证的，所以特朗普就任后就宣告了国家动力紧急状态令、加大油气挖掘。
假如“让美国再次巨大”要落到实处，特朗普需求一位来自我国的资深参谋，一起他还需求全盘照抄我国的原则架构与政策组合。真要这样做，美国就可以改名为“美利坚人民共和国”了。
美国的GDP结构与增加途径
电力供给掐住了“让美国再次巨大”的命脉，但还做不到“一票否决”的程度。美国商务部部长霍华德·卢特尼克在回应政府效率部（DOGE）砍政府预算是否会导致阑珊时大开脑洞，提出可以从GDP计算中除掉政府开销。
在微观经济学理论中，政府开销G是凯恩斯主义调控经济增加的首要东西，也是财务、钱银政策相机挑选的根基，除掉政府开销是在某种程度上否定凯恩斯主义、重回新古典主义年代。结合特朗普对等关税政策、马斯克往死里追溯政府开支前史等情节，特朗普政府回归新古典主义的倾向现已很明亮了。
可是，这种政策主张又与“让美国再次巨大”各走各路。很难幻想，一个小政府怎样推进“让美国再次巨大”从文本变成实际？
经过GDP计算办法的调整，“让美国再次巨大”或可在数字层面完结。假如用管帐出入两条线的办法了解国民经济账户的两种核算办法：收入法（GDI）和开销法（GDP），经过迫使部分跨国公司加大在美出资力度，特朗普可以快速完结扣除政府开支后的GDP增加，但GDI增加要缓慢得多。
现在，软银、台积电以及软银/甲骨文/OpenAI中心联合体等企业许诺未来4年在美出资超越7000亿美元，不扫除特朗普以钳制等手法换来更大规划的出资方案，假如他能拉到2万亿美元的出资方案，这2万亿美元分摊到其任期内前3年，则每年以出资等办法可以带来约两个百分点的增幅。
以出资拉动GDP增加，这种途径有预设条件，即本钱低价而又简洁的融资环境。
但从美国GDP的现有出入结构看，家庭、企业和政府三部分均呈现了赤字，其间家庭部分薪酬性收入现已无法支撑正常的消费开支、消费赤字额度到达2.8万亿美元，企业部分的经营盈利付出利息和分红后的余额不足以掩盖固定财物出资、企业部分坚持现有出资的融资缺口是2.18万亿美元，政府赤字构成的财务缺口规划约2万亿美元。2023年，美国家庭、企业和政府三部分的资金缺口算计4.68万亿美元。
考虑新增“让美国再次巨大”出资所需求的资金规划和美国国民经济账户缺口，特朗普任期内，美国各界需求从金融系统拿到20万亿美元的信贷支撑。
到2024年3季度，美国非金融系统的可用资金规划算计为26.52万亿美元，2025年1月初M2余额为21.64万亿美元，资金额度不行。
假如要完结特朗普策划的出资拉动增加方案，特朗普需求完结两件作业：其一，经过某种手法坚持强势美元，招引全世界的美元回流美国；其二，打掉通胀，迫使美联储下降联邦基准利率至有招引力的水平。特朗普发誓任职后，强势美元和迫使美联储降息的战略目的悉数开释。
为达政策，不扫除特朗普在任期内持续放松金融监管政策，推进银行系统吞并重组、支撑大型银团开展，或许美国金融衍生品商场将再次进入粗野开展阶段。一起，不扫除特朗普提前完毕美联储主席鲍威尔的第二任期。
假如美国商务部完结了从GDP中扣除政府开销的核算办法调整，那么上述出资带来的经济增加率数字会愈加美丽，这也契合特朗普的性情。
至于，出资拉动GDP增加后，GDI会不会增加以及什么时分会增加则是未知数。究竟，在美国出资千亿美元建厂后，什么时刻可以转固开端计提折旧、转固后多久可以投产、又需求多长时刻才可以达产、达产后可以新增多少作业，这些都是未知数。
从平衡报表的视点了解，出资拉动经济增加的一起，特朗普需求大幅减少政府赤字，为企业追加出资腾出满足的融资空间。
假如特朗普在任期内生命与健康呈现什么意外，一切方案都会戛然而止。假如共和党在中期推举中失利，上述一切规划也都会被再次别离的两院完全搅黄。再回到起点，假如美国电力供给跟不上企业出资的脚步，投建后的固定财物也逃不开“烂尾”的宿命。
特朗普的“大志勃勃”
近50年来，美国企业经营最大的改变是跨国公司的扩张。这些企业经过在避税天堂建立母公司、参股海外子公司等办法转移了很多赢利，这个进程恰是美元大幅流向世界的进程。
遭到美国境内传统的世界税制影响，跨国公司在境外躲藏了很多赢利，如波多黎各、爱尔兰、卢森堡等低税率国家截留了很多美元赢利。如埃森哲（ACN）、江森自控（JCI）、林德化工（LIN）等企业均在爱尔兰注册建立公司总部。
2015年与2019年外国企业（粉色）与本地企业（黑色）税前赢利占职工薪酬的份额比照。波多黎各、卢森堡、爱尔兰居于前列美国国家经济研究局作业论文
特朗普榜首个任期内经过减税与作业法案（TCJA），改变了传统的世界税制原则，转而向属地税制过渡。减税与作业法案引入了参股豁免、全球无形财物低税收入（GILTI）、境外无形财物收入（FDII）、税基腐蚀与反乱用税（BEAT）等组织，企图发明本乡跨国公司赢利回流美国、阻止美元外流的原则组织。
减税与作业法案将于2025年底到期，特朗普或许会在2025年重启税改，进一步下降企业税率。但当时的资本商场能不能比及他的减税与作业法案续命，尚未可知。
假如说钳制出资是发明出资拉动经济增加的微观尽力，减税和约束美元外流的各种经济政策则是修正美国公司赢利的微观组织，它旨在推高美国财物价格。
特朗普一向注重美国股市，但在回应经济阑珊危险时，却一改往日情绪，称不能只看股市（“You can’t really watch the stock market.”），美国顾客新闻与商业频道（CNBC）乃至谈论特朗普输掉了股市（President Trump is losing the stock market war to the rest of the world so far.），特朗普现已是“顾头不顾尾了”。
特朗普称“不能只看股市”福克斯相关新闻报道截图
特朗普竞选之时充满了大志勃勃，等他再回来白宫后发现，他的大志勃勃阻力太大，以至于在就任后立刻改口，称无法促进俄乌平和。
美国政府俄乌问题特使约瑟夫·凯洛格乃至辩称“总统是说过能在24小时内完毕战役，可他没说是哪一年、哪一天”。特朗普自己及其团队在斡旋俄乌抵触中的情绪转圜在旁边面反映了特朗普政府面临的两难地步。
出资拉动经济增加周期太长、美联储主席鲍威尔不协作，寄希望于借斡旋俄乌抵触和巴以抵触镇压油价、弹压国内的通胀、影响消费，但直升机撒钱带来的通胀黏性十足，两件作业都不好做。
特朗普还想在处理内政政策后，全力围堵我国，美国防长称“为遏止在太平洋与我国发生战役，美国重心有必要从北约转向亚太。美国有必要把应对我国危险作为优先业务。”
但我国早已不是特朗普榜首任期时的我国了，2024年我国GDP规划134.9万亿、比2017年时添加了68%，GDP规划扩张的直接作用是经济的缓冲空间更大，特朗普想仿制榜首任期的战略抵挡我国，没那么简单。
2024年我国GDP规划134.9万亿央视新闻
尽管共和党掌控两院，各项政令阻力消减不少，但特朗普的大志太大，惋惜他不是路易十四，没有几十年时刻来控制美国。美国也不是君主立宪制国家，独裁者没有商场。更有甚者，从凯恩斯主义重回新古典主义，美国政府的威信或将受损。
特朗普“壮志难酬”
特朗普是一位超卓的商人、也是一位超卓的媒体操弄者，但把管理企业的逻辑仿制到治国上，胜败不管、引起的对立是前所未有的。在2024年大选中，咱们现已才智了红蓝势不两立的气势，特朗普第二任期或直接撕裂美国。
特朗普挑选斯科特·贝森特担任财长，显现他等待与华尔街坚持严密协作，终究完结“让美国再次巨大”的超级融资。但华尔街的原则是“要股票、不要不动产、厂房及设备（PP&E）”，特朗普的诉求是“要不动产、厂房及设备，为此可以暂时献身股票”，次序差的背面是实质性的对立，两边很难达到终究买卖。
这么大笔的融资，特朗普为什么不直接挑选银行呢？
一是美国缺少大银行扩张的环境，银行规划遍及不大。
自在商场系统推重自在竞赛、抵抗大企业扩张，格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）营建了规制银行跨州扩张的环境，因而美国大银行寥寥无几、小银行遍地开花。
罗斯福总统签署法案的现场美联储前史
但花旗集团和旅行者集团的合并在某种程度上打破了大银行扩张的禁令，美国银行把握的资金在扩张，即便如此，美国也难以呈现像工农中建这样的超级大行。美国最大的两家银行摩根大通和美国银行的存款规划分别是2.4万亿美元、1.3万亿美元规划，这与工农中建动辄几十万亿的吸储规划相差太远。
二是美国资金的超级蓄水池在二级商场，而不在银行系统。
家庭和央行是资金的最大供给方，央行供给高能钱银、家庭供给流动资金，前者是根基、但后者规划更大。
虽然企业经营发生现金流，但美国企业的现金流以分红方式返还给了股民、政府税金以付出利息的方式返还给了国债持有人，在美国，家庭部分是最大的权益持有集体、最大的债券东西持有集体。美国家庭的储蓄源源不断地流向揭露买卖的有价证券，比方每年至少有1.5万亿美元的增量弥补社保资金（Pension）流入二级商场，但存款类的增量资金规划一般在5000亿美元以下，且有不少是分红、利息构成的短存。
在美国，很多资金把握在贝莱德、前锋领航、道富等公募基金手中，依据美国法令，这些资金只能出资揭露买卖的有价证券、不能用于发放贷款。
美联储缩表的布景下，存量资金的分配是特朗普面临的最大难题。他面临的最大敌人是美国既有的企业估值理念。
美国出资者注重当时净财物收益率（ROE）和市盈率（PE）、小看市净率（PB）及产能的估值空间，只要大规划的不动产、厂房及设备出资资金来自负债时，净财物收益率才不会受影响。但美国恰恰没有可以供给大规划信贷支撑的超级银行，企业扩产融资只能经过揭露发行债券、优先股和股票。
当时美国长期借款利率高，国债收益率的竞赛优势过于显着，发行公司债本钱太高，在预期收益不明亮的情况下公司债和优先股规划短期内难有大的起色。发行股票会在短期内拉低净财物收益率，遇到这种情境，华尔街的对冲基金会大举做空，美国财长深谙此道。
别的一层，美国股市估值已到调整区间，初次揭露募股（IPO）商场破发危险加大，权益融资的本钱不可控。
归纳下来，“让美国再次巨大”最大的难题仍是融资难。关于一位在资本商场多财善贾的商人而言，特朗普此时的心境大约跟站在山崖边做蹦极心思建造的恐高玩家类似。
结语
特朗普在做“美国的巨大复兴”梦，但美国经济传统、金融系统，乃至官僚系通通统不支撑。
美国民众手举“让美国再次巨大”的标语
一是周期太长、特朗普任期太短，等特朗普搭好“让美国再次巨大”的台子，他也该下台了。等民主党东山再起后，美国又将回到金融二级商场主导一切的年代，“让美国再次巨大”就成了特朗普留给美国政坛的纸面“政治遗产”。
二是用力过猛、增加的融资空间有限，特朗普的“让美国再次巨大”与美国现行金融系统估值逻辑方枘圆凿，强推政策不或许带来指数冲高，反而或许带来新的估值反思，加快美国股指回调。
三是基础设施落后太多、变数太大，即便特朗普可以为民营部分扩张发明必要的融资环境，他也未必有时刻完结美国基础设施重建的必要作业，最终留下的仍是一堆烂摊子。
在我看来，特朗普第二任期充满了危险，一位优异的领导人应该在深刻了解特朗普政府施政政策的基础上对美做“去危险”模仿、对我国加大出资，而不是相反。欧盟委员会主席冯德莱恩好像看不透这一点，她在区别我国和美国的判别上是正确的，但她搞错了方向。对我国“去危险”、对美搞联合的战略判别简直是幼儿园的水平。
