【文/尼尔·弗格森，译/刘啸云】
“我每晚都要抚躬自问，为什么每个国家都必须以美元进行买卖？……为安在金本位准则之后是‘美元本位’，这是由谁决议的？……各国本能够用各自的钱银结算进出口买卖，但现在全部国家都必须运用美元。”
4月13日，在坐落上海的新开发银行，巴西总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦提出了上述问题，这一新闻引起了巴西民众的广泛重视。可是，在我看来，卢拉提出的问题底子称不上“新”闻——无独有偶，半个多世纪前，另一位总统这样说道：
“美元作为一种国际钱银，被赋予了逾越性的价值……许多国家接纳美元……以补偿美国国际出入的赤字，这使美国能够无偿地向他国假贷。美国人以美元归还外债，而美元是他们能够恣意印制发行的……这种机制只对美国单独有利……美元被广泛视作公平的国际买卖（前言），但现实上，其只是一种独归于美国的信贷手法。”
以上文字的作者是1965年2月4日的时任法国总统戴高乐。戴高乐剧烈打击美元系统，其外长瓦列里·吉斯卡尔·德斯坦（Valéry Giscard d'Estaing）提出了“过度特权”一词，以表达法国对美元霸权的不满。
戴高乐对美元的“过度特权”标明不满（图源：金融时报）
换言之，在财经新闻范畴，对美元霸权的微词早已是陈词滥调。谷歌数据显现，“过度特权”一词的运用频率在2007年、2011年和2014年多次到达峰值；“去美元化”等词的运用频率也有着相似的规则。
我初次触及该论题是在20年前。2004年6月，我偶尔为《新共和》杂志撰稿，稿件主题为“欧洲钱银一体化能否不坚定美元的主导位置”。
其时，我对美元的未来并不达观：“对美国而言，最重要的问题在于：美元规范究竟能连续多久？只需美元增值，美国就能够对巨额的买卖赤字和预算赤字听之任之，无需忧虑其形成严峻经济影响；可是，一旦美国损失了其作为国际储藏钱银的位置且急剧价值降低，结果将十分严峻。不幸的是，美国出入的严峻失衡，以及适宜替代品（即欧元）的呈现，使第二种状况的或许性日积月累。”
所幸，我在写下以上这段话时没有赌咒发誓。
因而，当我再次听闻唱衰美元的论调时，我的榜首反应是质疑。可是，持这种观念的不只是卢拉，还包含一大批颇具威望的经济谈论家。美国经济研究所的彼得·C·厄尔（Peter C. Earle）标明：“长时间来看，美元作为国际通用钱银的任务现已完毕了。”
厄尔以为，形成美元式微的元凶巨恶是美政府对金融制裁的乱用。美国越倾向于将对手扫除在美元付出系统之外，其他国家就越无法信赖美元系统，然后致力于躲避危险。近来，我国和巴西、我国和法国、印度和马来西亚别离达到协议，在双方买卖中以互相的钱银进行结算。
近来，吉莉安·泰特（Gillian Tett）在英国《金融时报》上宣布文章，呼吁咱们“做好准备，面临钱银多极化的国际”。本月上旬，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京向我国许诺，将以人民币结算俄罗斯与亚非拉国家的买卖，然后削减“有毒的”美元财物。
英国对冲基金Eurizon SLJ Capital首席执行官斯蒂芬·詹（Stephen Jen）指出，上述趋势使美元“遭受了惊人的溃散”。罗宾·里格尔斯沃思（Robin Wrigglesworth）在《金融时报》上具体征引了斯蒂芬·詹的研究报告：“美国正损失其作为储藏钱银的位置，速度之快，较为出其不意。究其原因，或许是由于俄乌抵触后，美国冻结了俄罗斯的外汇储藏，此举构成了对他国财产权的要挟，然后引发了各国惊惧。2022年，咱们见证了各国从‘国际差人’处撤资的时间。”
此言非虚，但19年前欧元对美元的价值降低也是如此。所以，咱们需对数据进行更详尽的剖析。依照传统规范，美国现在在国际储藏中所占份额（59%）的确小于1999年（逾70%）；可是，外交关系委员会成员布拉德·赛斯特（Brad Setser）指出，假如将计算图的X轴向前延伸至1995年，就会发现，美元现在在国际储藏中所占份额高于当年。
美元在国际储藏中所占比重历年改动（图源：彭博社）
无论如何，自上世纪90时代以来，国际钱银商场已发生了一个严峻改动：欧元在储藏钱银、国际债款、国际借款、外汇买卖和全球付出等范畴均成为了第二受欢迎的钱银（假如我在2004年就猜测到这一点，会显得更为聪明，但这也会使此事显得愈加无趣而何足挂齿）；并在上述每一个范畴（尤其是全球付出范畴）推出了数字欧元。
欧元国家和美国相同施行了对俄金融制裁，这大大削弱了“美国乱用金融制裁导致美元式微”这一观念的说服力。诚如赛斯特所言，即使考虑到主权财富基金对外汇的堆集，俄乌抵触及由此导致的对俄金融制裁也并未对储藏钱银的份额分配发生显着影响。现实上，我国还增持了由美国联邦住宅管理局、政府国家典当借款协会等发行的所谓“美国政府机构债券”。
上星期，Spectra Markets的布伦特·唐纳利（Brent Donnelly）经过剖析国际清算银行的计算数据指出，相较于其他干流钱银，美元依然享有特权，在全球买卖中占有较多份额。自1989年至今，国际清算银行每隔3年进行一次计算，在每一次计算中，美元都占有了全球买卖份额的80%至90%，且并无下滑趋势。
人民币在国际储藏中所占份额依然很小，原因很简单——“本钱控制”四个字足以阐明全部。迈克尔·尼科莱托斯（Michael Nicoletos）辩称，若无本钱控制，许多本钱将为了寻求多元化和安全性而流出我国——早在十年前，英格兰银行就已在一篇论文中提出了相似观念，但并未引起重视。在这一反现实条件下，人民币将大幅价值降低。
对此，前财政部长拉里·萨默斯于2019年做出了精辟点评：“若想替代美元，就必须给出可行的替代品。当欧洲是博物馆，日本是疗养院，而比特币姑且逗留于试验阶段时，还有什么钱银比美元更适合作为储藏钱银和买卖钱银吗？”
假如你（像我相同）由衷喜爱美元及相似事物，或许也会附和彭博社记者泰勒·考恩（Tyler Cowen）和约翰·亚瑟（John Authers）的观念。前者以为，外国人便是喜爱那些雕琢凹印着美国国父头像和共济会陈旧符号的绿色纸片；后者则以为，“短中取长，美元仍是最适宜的国际钱银，因而‘去美元化’底子没有发生。”
人们常说，咱们生活在一个瞬息万变的国际中。可是，半个世纪来，有一事从未改动——美元是占主导位置的钱银（这令许多外国领导人深感不满）。既然如此，为何经济学家和金融记者每隔6-7年就要唱衰美元呢？
当然，纵观前史，确有许多事物多年不改，而后于旦夕之间改头换面，正因如此，前史才显得难以猜测。诚如海明威《太阳照旧升起》中的一段对话：
比尔：“你是怎样破产的？” 迈克：“逐步地，然后突然地。”
可是，没有任何依据标明，储藏钱银也会以相似的方法走向式微。从“英镑主导”至“美元主导”的改变是一个由1931年至今的渐进进程，间或伴跟着约十年一次的英镑危机。尽管如此，时至今日，英镑仍在全球储藏中占有了5%的份额。英镑与美元的比赛是一场绵长的比赛。
因而，咱们需求寻觅蛛丝马迹，以判别当今国际是否正处于相似的渐进进程中。上世纪90时代，欧元创建，随后在储藏钱银比赛中赢得亚军；当今，种种迹象标明，人民币正在积储力气，准备于2043年逾越日元和英镑，在新一轮储藏钱银比赛中跻身前三。
伯克利经济史学家巴利·艾森格林等人近来宣布论文，称“人民币可经过十分规途径，取得储藏钱银位置”。他们以为，我国无需全面实施金融自在化（包含敞开本钱账户），即可使人民币成为国际钱银。
其一，央行钱银交换协议激增，使各国“有决心从我国央行处取得人民币”。其二，离岸人民币商场扩展，“使央行储藏司理和其他投资者信任人民币兑美元的汇率是安稳而可猜测的”。
在上述两个方面，我国均取得了令人瞩目的发展。2009年至今，我国央行（即我国人民银行）已与至少39家央行达到双方钱银交换协议，总额高达3.7万亿元人民币（约合5500亿美元）。自2010年香港初次获准人民币买卖以来，离岸商场在全球24个城市如漫山遍野般出现。至2021 年7月，离岸人民币存款已达1.25万亿（约合2000亿美元），依然难望美元项背，但已小有所成。
一起，正如霍恩（Horn）等人所言，我国已成为国际上的终究借款人，“构建了一种新式全球系统，向深陷债款窘境的国家供给跨境救援借款。”
近年来，我国已为20余个国家供给了超1700亿美元的流动性支撑，包含对行将到期的交换重复延期。我国国有银行和企业额定发放了700亿美元的救助借款，用于支撑国际出入。我国的救助总计相当于曩昔十年国际钱银基金组织借款总额的20%以上。
霍恩等人将之概述为“一带一路救助”。他们指出，得到救助资金的国家往往是“一带一路”建议的成员。相较于西方国家供给的相似借款，我国的借款包含更高的利息。
但凡严厉的前史研究，无不致力于辨认典型范式。以上两篇论文的作者都在前史中发现了相似的范式。“今日的人民币，正如上世纪50-60时代的美元”，艾森格林等人标明，“现在人民币-美元的自在兑换受限于本钱账户控制，正如当年美元-黄金的自在兑换受限于布雷顿森林系统下的美国钱银法。在布雷顿森林系统维系的数十年间，美元与黄金挂钩，但不可在美国境内兑换为金属。国际钱银（当年的美元和今日的人民币）难以彻底兑换为终究储藏财物（当年的黄金和今日的美元），这一现象催生了当年伦敦的离岸黄金商场和今日的离岸人民币商场”。
霍恩等人还指出，“今日的形势，与当年美国开端兴起为全球金融大国的时代（尤其是20世纪30时代及二战之后）较为相似。其时，美国经过进出口银行、外汇安稳基金和美联储，向对美国银行和出口商负有巨额债款的国家供给纾困基金。这些暂时行为跟着时间推移而发展为一种久经考验的全球危机管理系统。我国或许也会走上相似的路途。”
这些论文使我意识到，早在上世纪80-90时代之前，美国就现已占有了全球主导位置。其体现之一便是，美国成为了国际上的终究借款人。
美元之所以能逐步替代英镑，也是由于美国具有更为先进的金融技能。今日的我国取得了相似的优势：我国在线付出渠道的规划一骑绝尘，遥遥领先于西方。正如斯坦福大学的达雷尔·达菲（Darrell Duffie）所言，我国最值得重视的并非备受揄扬的央行数字钱银（e-CNY），而是付出宝——其买卖量较前者多出三个数量级，且已具有巨大的国际事务，包含220万美国用户。
一起，今日美国政府的赤字远超20年前，且美联储一向致力于将其钱银化。2004年，美联储的财物负债仅占美国GDP的6%；当今，历经数轮量化宽松等干涉办法，这一份额飙升至35%。2021-2023年美国通胀率的激增，在很大程度上应归咎于财政和钱银政策的严峻失误。假如美国有意于保持其在全球钱银商场中的主导位置的话，我只能说美国将自己的目的掩盖得很好。
上述要素导致美元黄金价格在近五年间飙升50%以上，而美国国债却下跌了8%。约翰·梅纳德·凯恩斯曾对金本位制做出闻名的批判，称其为“粗野的遗址”，可是，无息财物的体现优于有息财物并非粗野的标志。依据国际黄金协会的最新数据，在国际官方持有的黄金中，30%归于欧元区，23%归于美国，而中俄算计仅占12%。
可是，2002-2023年间，黄金的最大买主是俄罗斯（1876公吨）和我国（1525吨），土耳其、印度和哈萨克斯坦落于这以后。同期最大卖家则是欧元区（1726吨）和瑞士（1158吨），英语国家则只是出售了87吨。
【本文译自《每月谈论》（Monthly Review）】
